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文 | 节点财经配资10倍杠杆，作家 | 零度
2025 年 10 月 27 日，来自广东深圳的拉拉科技控股有限公司 ( 简称"货拉拉"）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。
值得一提的是，这还是是货拉拉第六次递表。
算作这次递表的保荐机构，高盛、好意思银证券与摩根大通三大国际投行的加抓，突显了货拉拉冲击老本阛阓的决心。
招股书开篇便用四项"群众第一"奠定行业地位—— 2025 年上半年群众闭环货运 GTV 最大物流来去平台、群众最大同城物流来去平台、群众已完成订单最多平台及群众平均月活商户最多平台。
第六次递表，货拉拉能否称愿告成冲击港交所？在这之前，货拉拉仍需面对三个问题。
01 上半年促成订单 4.55 亿笔，变现率三连降
历经多年发展，货拉拉已变成掩盖群众的物流网络。收尾 2025 年 6 月 30 日，其业务广大 14 个阛阓的超 400 个城市，包括中国内地、中国香港及泰国、墨西哥、巴西等国外阛阓。《节点财经》看来，这一规模上风变成双向引力。宏大的商户群体劝诱司机入驻，有余的运力又晋升商户留存率，构建起难以复制的平台生态。
从来去数据看，2025 年上半年，货拉拉促成订单进步 4.55 亿笔，群众来去总和达 59.67 亿好意思元，同比增长 17.7%。
收货于这一强势生态，货拉拉的财务数据也展现出苍劲韧性。
招股书败露，货拉拉 2022 年、2023 年、2024 年营收离别为 10.36 亿好意思元、13.34 亿好意思元、15.93 亿好意思元（约 116 亿元东谈主民币）。
但值得照管的是货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率却出现三连降。招股书败露，货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率由 2023 年的 10.3% 微跌至 2024 年的 9.6%，并由收尾 2024 年 6 月 30 日止六个月的 9.7% 减少至 2025 年同时的 9.2%。
"一方面要降佣留司机，另一方面敌手分流不敢提价，两端挤压导致变现率下滑。"一位物流行业分析师向《节点财经》暗示，在阛阓份额已接近饱和的情况下，货拉拉濒临"保规模"与"保利润"的两难。
02 六次递表，货拉拉的"老本之路"纳闷
蓝鲸记者查询发现，近日大量山姆会员反映，更新后的山姆 App 出现图片过度美化、配料表被隐藏、交互界面繁琐等问题，社交媒体和 App 评论区被差评"刷屏"。
从行业地位看，货拉拉还是设备起一皆难以复制的护城河。
2024 年，货拉拉平台促成的已完成订单超 7.79 亿笔，群众货运 GTV 达 102.74 亿好意思元，并有平均月活商户约 1670 万个，平均月活司机约 170 万名。2025 年上半年，货拉拉平台促成的已完成订单进步 4.55 亿笔，群众货运 GTV 达 55.36 亿好意思元，平均月活商户约 1970 万个，平均月活司机约 200 万名。
这些数字，考证了货拉拉现时的实力——把柄弗若斯特沙利文的贵寓，货拉拉是 2025 年上半年群众闭环货运来去总值（或闭环货运 GTV*）最大的物流来去平台，阛阓份额为 53.3%；2025 年上半年群众闭环货运 GTV 最大的同城物流来去平台；2025 年上半年群众已完成订单数目最多的物流来去平台；及 2025 年上半年群众平均月活商户最多的物流来去平台。
不外，功绩亮眼的货拉拉也有纳闷。
距离递表仅一个月前，2025 年 9 月 23 日，国度阛阓监督管束总局因反驾驭问题专项约谈货拉拉，条目其"程序订价行径、鞭策算法透明化、保险司机与消耗者正当权柄"。这一约谈被阛阓解读为监管层对其行业诳骗地位的照管。
把柄《中华东谈主民共和国反驾驭法》，阛阓份额达 50% 即可被推定具有阛阓诳骗地位，而货拉拉的份额已超红线。
阛阓监管总局对货拉拉刻薄了几点条目：落实反驾驭合规主体株连，实时程序计较行径，公谈参与阛阓竞争，珍摄货车司机、消耗者等酌量主体正当权柄，鞭策平台律例和算法公谈平允、公开透明，促进行业程序健康发展。
在监管的压力之下，货拉拉的老本之路也并不顺畅。
事实上，自 2022 年以来，货拉拉曾屡次被交通运载主管部门约谈，历次通报主要靠拢在纯粹调整计价律例、坏心压价竞争、抽成比例或会员费过高级问题。这些问题亦然货拉拉平台和司机之间的矛盾地方。
货拉拉自 2023 年竣事扭亏为盈，2024 年不时盈利。不外，在货拉拉成效缩小成本、功绩向好的背后，却濒临着"压榨司机"的质疑。2022 年 11 月，货拉拉司机在寰宇多地停运抗议一事引起世俗照管，随后货拉拉被联系部门约谈。
再如 2023 年 4 月 7 日，监管约谈货拉拉，条目进一步盘考缩小本平台过高的抽成比例或会员费，阻绝坏心压价竞争，保险从业东谈主员合理服务酬金水平。2023 年 12 月 5 日，交通运载新业态协同监管部际联席会议办公室对货拉拉进行约谈，条目货拉拉立即落实约谈条目，接受针对性步伐，确保全面整改到位。
由历次通报来看，货拉拉平台存在的主要问题靠拢在纯粹调整计价律例、多重收费、坏心压价竞争、抽成比例或会员费过高级。
被监管约谈，对货拉拉的 IPO 程度也产生了一定的影响。
公开信息败露，货拉拉此前五次递表离别发生于 2023 年 3 月 28 日、9 月 28 日，2024 年 4 月 2 日、10 月 2 日及 2025 年 4 月 3 日，均因港交所章程的 6 个月招股书有用期届满未完成聆讯而失效。这六次递表的轨迹，实则勾画出公司在规模膨胀、合规整改与老本阛阓期待间的抓续博弈。
这瓜代六次递表，招股书开篇即征引弗若斯特沙利文数据，强调其"四项群众第一"的行业地位，试图以行业龙头姿态铲除老本阛阓对其竞争力的疑虑。
《节点财经》看来，关于货拉拉而言，第六次上市冲刺不仅是老本征途的关键一战，更是交易形状转型的"关键西宾"。若能在合规框架下均衡各方利益，这家货运巨头或将实在敲开老本阛阓的大门。
03 冲击 IPO，破局需闯"三重门"
关于货拉拉这次能否成效上市，多位投行东谈主士向《节点财经》暗示，关键在于能否向港交所与投资者了了陈说三大中枢问题，这径直决定其估值与上市程度。
第一重门：盈利可抓续性——怎样均衡司机权柄与变现率？
这少量上，货拉拉现时的挑战在于，怎样抓续晋升会员渗入率、优化非中枢订单佣金率、增多高毛利的企业服务占比来对冲减佣影响。
只须均衡好司机的权柄，并不停优化变现率，才调实在让货拉拉竣事可抓续的盈利。
第二重门：合规详情趣——反驾驭整改怎样落地？
公开贵寓败露，货拉拉自 2024 年以来不停发起为司机降费的动作，且抓续在司机权柄保险上加大主动进入。
为了措置合规问题。本年 5 月，货拉拉召开算法议论会，晓谕 2025 年以来平台拼车、用户出价订单抽佣比例平均缩小 6%，100 公里以上长里程订单抽佣比例平均缩小 4%，展望 2025 年将缩小抽佣共 2.3 亿元。
第三重门：增长思象力——国外与新业务的盈利期间表？
关于货拉拉而言，现时国外阛阓能否给出更好的成绩，决定了其在老本阛阓的思象力。投资者们更但愿看到的是一个具有国际化视线的企业。泰国阛阓何时竣事盈亏均衡？墨西哥的合规成本怎样缩小？零担业务能否超过满帮？"若能回答好这些问题，估值可能更具思象力。"上述投行东谈主士对《节点财经》暗示。
从行业趋势看，同城货运阛阓的竞争已从"规模战"转向"价值战"，货拉拉的第六次冲刺，骨子上是平台经济从"苛虐助长"向"合规发展"转型的缩影。若能在司机权柄、交易利益与监管条目间找到均衡点，这家货运巨头或将实在敲开老本阛阓的大门，为行业莳植新标杆。
这场抓续两年半的上市"抓久战"配资10倍杠杆，正迎来最关键的决胜本事。
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